摘要：净利润、资产报酬率、剩余收益等传统的财务评价指标一直作为上市公司评价公司绩效的首要指标，然而随着越来越多公司目标由利润最大化向股东利益最大化和企业价值最大化转变，以上传统的绩效评价指标已经不能准确的评价公司经营是否向着自身目标发展。经济增加值EVA的出现克服了传统经济指标的缺陷，更加准确地反映了公司的价值和股东所获得的收益。
关键词：经济增加值 资本成本 税后经营利润
1 引言
1.1研究背景
经济增加值是美国斯腾斯特财务咨询公司于20世纪80年代提出的一种企业业绩评价指标，在国外已经得到广泛的应用，近几年来经济增加值EVA不仅在国外用于评价企业经营状况和管理水平，而且还可以引入价值评估领域，用来对企业的价值进行评估。相比于该指标在国外的应用程度，该指标在中国企业中真正利用的时间较晚。2000年，斯腾斯特公司在中国的分公司成立，该公司旨在中国推广EVA评价指标，该公司发布了《中国上市公司价值创造和毁灭排行榜》，即用EVA评价指标对中国上市公司的公司价值进行排名，该做法让更多的中国企业了解到经济增加值EVA的综合性和实用性，越来越多的中国企业开始使用EVA对公司业绩进行评价。但是和国外企业相比，中国大部分企业仍使用传统的会计指标进行业绩评价，因此本文旨在将传统会计指标和EVA指标进行比较分析，发现各个指标的优点和缺陷，探究哪个会计指标更适合国内企业运用。
1.2文献综述
对于EVA指标在国内和国外的应用研究，杨占玄和许力飞[1]在？EVA考核体系在国外的发展现状与在中国的应用？中指出，虽然和国外相比，国内对EVA的使用发展较慢，但是在思腾思特公司的指导下和政府的鼓励下，越来越多公司开始利用EVA来进行业绩评价，当然EVA在中国的实行还存在局限，包括使用范围局限，外部不经济的倾向性和EVA在计算方面的局限。
对于EVA业绩评价体系与传统财务指标评价体系的比较分析，在财务预警方面，EVA也有着较大的优势。蒙立元、卢晖、刘利安[2]通过对MVA和EVA进行计算和回归分析提出EVA与公司价值呈现很大程度上的正相关，能在很大程度上解释公司的价值。传统的会计指标如ROE、ROA、 EPS并不能呈现很大的价值相关性，可以将其作为辅助指标来评价公司业绩。与以上的观点呈现相反观点的是，李亚静、朱宏全、黄登仕、周应峰[3]通过分析和计算456家上市公司的财务数据，得出结论：EVA对于公司市值的解释能力很小，在传统会计指标方面，EVA不具有增量信息解释能力。在解释公司的市场价值时，EVA优于剩余价值的结论不能被接受，EVA与剩余价值互有增量信息解释能力。
2 EVA与我国现行公司业绩评价指标比较
EVA与每股收益、净利润、利润增长、股本回报等传统的业绩评价指标的最大差别在于他们建立在不同的两个评价指标上。EVA评价模型的基础是经济模型，传统的业绩评价指标的基础是会计模型。会计模型认为，每股收益、净利润、利润增长、股本回报的大致结合，可以判断企业未来利润的情况以及股价的大体数值，不同于会计模型的观点，经济模型认为，投资者关心的只是公司在未来能够带来的现金流和预期风险。
中国公司业绩评价指标多年来一直沿用根据会计准则和会计制度计算的净利润指标包括净利润、每股收益、净资产收益率、总资产报酬率等指标体系，这些建立在会计模型的指标，在实践中被证明效果不是非常令人满意的。以下对国内上市公司广泛采用的公司业绩评价指进行分析讨论[4].
2.1净利润（NP）和每股收益（EPS）
国内公司管理层和投资者普遍接受的观点是：公司创造的净利润越多，表明公司创造的价值越大，不论是用绝对数额（NP）或者是相对数额（EPS）表示，但是以净利润作为公司业绩评价指标存在着明显缺陷。
净利润是绝对指标而不是相对指标，无法反映公司的经营效率，缺乏与同行业公司的横向可比性。
在计算净利润时已扣除债务资本成本，但是未扣除权益资本成本，容易产生权益资本是“免费”的误解。
以净利润作为管理层薪酬水平的决定因素，容易使公司行为短期化，不利于激励公司追求长期的利益；且容易使公司产生盈余操纵的行为。
在国内上市公司中，EPS的计算通常是用净利润/年度末普通股股份总数得到，因而净利润存在的问题在EPS上同样存在。此外，高市盈率公司通过股权交易收购一家低市盈率公司后，通常会造成EPS的增长，但这不一定代表真实的协同效益。
2.2投资收益率
投资收益率从概念上讲，它是将公司获得的收益和利用的资本联系起来，对公司利用资本的效率水平进行评价，并将与维持生产经营密切联系的资本考虑在内；在数学上看，他是收益与投入资本之比，是个反映投资有效性的效率指标。在实践中，投资收益率一直被认为是监控资产管理和经营策略的有效性的有力工具。投资收益率是一个总称性概念，在实际应用中由于使用的分子分母不同，具有不同的称谓，如净资产报酬率、权益资本报酬率和总资产报酬率等。
投资报酬率在20世纪六十年代被广泛应用于工业部门的业绩评价体系中。目前在许多国家投资报酬率都是重要的业绩评价工具之一，在国内上市公司中十分偏爱这一业绩评价指标。原因在于它具有自身的优越性，主要表现在以下方面：
投资报酬率可以总体的反映公司的盈利能力。因为投资报酬率是由收入、成本和投资三项指标构成。公司可以通过增收节支以及减少投入资本的方法来实现投资报酬率的提高。
投资报酬率使得公司间的横向比较有可比性。投资报酬率体现资本的获利能力的同时，也剔除了因投资额不同而导致的净收益差异的不可比因素，有利于通过公司之间的比较判断企业经营业绩好坏。
但在实践中，以投资报酬率作为业绩评价指标也暴露了其固有的缺点，主要表现为：第一，诱使公司为了追求较高的投资报酬率而采取减少投资而不利于培养公司长远发展潜力的行为；第二，影响公司管理层会计政策的选择，特别是折旧方法的不同选择来影响收益和使用的净资产，从而影响投资收益率。如在通货膨胀时期，公司可能会在资产负债表中隐匿有形资产的实际经济价值，因而夸大现有资产创造的报酬率；第三，它可能会促使公司经理们放弃收益率，公司平均收益率高于公司资本成本的资产和投资机会。
3 传统财务评价指标和EVA的优缺点分析
3.1传统财务评价指标的缺陷
传统的以净利润和资产报酬率为主体的业绩评价体系明显存在着不足和缺陷，主要表现为：
3.1.1没有考虑权益资本成本造成资本是“免费”的假象
传统的会计指标只考虑计量债务资本的成本，而未揭示权益资本的成本，即占用权益资本成本的机会成本。这就使得公司净利润实际上包括两部分，未被扣除的权益资本成本和真实利润。因此在未扣除权益资本成本的情况下，公司的收益并不反映真正的盈利水平和能力，而且依据这种会计信息做出的财务和投资评估会对决策者产生误导。此外，因为传统财务评价指标不考虑权益资本成本，那么依照现行财务会计，如果两家有着相同权益资本成本、债务资本成本和真实利润但是资本结构不同的两家公司，权益资本在资本结构中所占比例较大的公司其报告利润也较高，这将会影响投资者的决策。另一方面，权益资本成本“免费”这一假象使得管理者容易不计后果地利用权益资本。使得管理者不正确利用权益资本，造成决策失误，低效投资等。
3.1.2目前使用的净利润指标存在某种程度的扭曲和失真[5]
公司资本的来源一般由债务资本和权益资本两部分组成，从经济学的知识笔者了解到，任何资源的使用都存在着机会成本，不确认权益资本成本实际上就是虚增公司利润，夸大公司盈利能力，从而对投资者发出错误的信号并且对投资者的行为产生误导。
另外，片面强调利润容易造成公司管理层过度追求短期利润而牺牲公司长远利益，导致管理者不重视研发、人力资源投资和能增强公司发展潜力的长期投资等，从而偏离公司股东财务最大化的基本目标，不利于公司的长期稳定发展。
3.2 EVA与传统会计评价指标相比存在的优势
3.2.1EVA计算方法涵盖了完整的指标[6]
利润指标的计算方法比较简单，包含的数据相对较少。与其相比，EVA考虑了包括权益性资本和其他无息补偿的资本等公司全部使用的资本，使用了公司提供的全部公开信息，评价更加具体完整。
3.2.2 EVA评价结果可信性强
部分上市公司为了达到某种目的，往往会进行一定的利润操纵，但是这种操纵在利用EVA作为评价指标时是无法利用的，因为如前文所说，EVA计算方法涵盖了完整的指标，考虑了风险的因素。
3.2.3 EVA指标更加注重企业可持续发展，注重长远利益
EVA着眼于公司的长远发展，鼓励经营者进行有远见的投资决策，注重投资方案的长远利益而不是短期利益，杜绝短期行为的发生。这样避免了公司管理层追求短期利益而忽略企业的长期利益。
3.2.4与市场价值相关度高
EVA与公司的市场价值密切相关，因此，如果企业应用EVA作为自己的业绩评价指标，就必须努力增加公司的市场价值，在资本上获得更多的收益率。与市场价值的高度相关性使得管理层的治理结果更加显着，督促管理者更加努力经营公司。公司的市场价值提高才能使得股东获得相应的回报，潜在投资者了解的企业的市场价值来进行投资，公司的股价才能有所提升。
综上所述，EVA指标涵盖了完整的指标，评价结果可行度强，注重企业可持续发展，注重长远利益，与市场价值相关度高，将经营者和股东的目标结合在一起，有利用公司的目标更好的实现。
4 EVA在中国企业的应用现状及其局限性
4.1EVA在中国企业的应用现状
在2000年。斯腾斯特公司在中国的分公司成立，该公司旨在中国推广EVA评价指标，该公司发布了《中国上市公司价值创造和毁灭排行榜》，其中引用EVA对企业价值进行评估和排名深深吸引了管理者的目光，大部分消费者开始接触和使用EVA进行业绩评价。从此之后，EVA理论在中国企业中逐渐推行，一些上市公司，如青岛啤酒、东风汽车、TCL集团、许继集团、华为技术、中国移动等也相继宣布引入EVA理论对公司进行业绩管理。如今，EVA指标已经进入中国16个年头，越来越多的企业开始使用EVA对企业业绩进行评价，部分企业没有完全抛弃传统业绩评价方法，而是将EVA评价方法和传统业绩评价方法结合，更加全面地对公司业绩进行评价。
4.2 EVA在中国企业应用存在的局限性[7]
4.2.1EVA的适用范围存在一定的局限性
EVA的适用范围存在一定的局限性，并非所有类型的企业都可以利用EVA作为自身的评价指标，比如金融机构、周期性公司和新成立的公司就不应该用EVA作为评价指标。金融机构不适合利用EVA作为自身的评价指标是因为其具有特殊法定资本金要求，如果把贷款总额作为适用资产，资本成本将被高估，EVA结果的准确性有所下降。周期性公司不适合利用EVA作为自身评价指标的原因是该类公司利润波动较大，可能引起EVA扭曲，该类公司采用同行业竞争者比较的方法比较合适。持续经营的公司利用EVA作为评价公司业绩的指标比较适宜，而新成立的公司由于产品发展不稳定，面临较大的经营风险，不适合使用EVA作为评价指标。
4.2.2通货膨胀对EVA的准确性影响较大
EVA适用资本历史成本，没有考虑通货膨胀因素的影响，这样就无法反映资产真实收益水平。扭曲程度因公司资产结构和投资周期、折旧政策不同有所差别，不同行业受到影响程度不一样。
4.2.3 EVA缺少前瞻性，只能对过去经营进行评价
EVA的指标是利用的过去的数据，因此它无法提供公司在行业新增财富中的份额，这样不容易将企业的业绩好坏与竞争者进行对比，也许一家公司的EVA数值显示企业经营较好，但是和竞争对手相比却在丧失市场份额。
4.2.4 EVA无法识别报表的虚假内容，EVA真实性和准确性不易保障
虽然EVA被称作经济利润而不是会计利润，但是其仍然是建立在会计基础上的，其计算依据全部来自会计提供的财务报表，遵循会计制度。如果信息质量的准确性不能具备，那么就很难依据EVA做出准确的判断了。自从2000年来美国思滕思特公司每年公布国内上市公司的EVA排行榜，但是他们也不得不承认，EVA不能识别上市公司报表中隐藏的虚假成分，不能识别财务信息虚假风险，EVA的真实性和准确性不易保障。
综上所述，EVA作为比较新颖的企业业绩评价指标，有传统的会计业绩评价指标所没有的优点，因此有关各方在进行对业绩评价与管理者激励时，应该重视经济增加值这一业绩评价指标。当然该评价指标自身也存在许多的局限性。管理者应了解自身企业自身特点，选择合适的业绩评价标准，或者可以将传统的评价指标和EVA指标相结合进行评价。只有选择合适的评价标准才能对企业的发展状况有正确的认识，扬长避短，提高企业的价值和利润。
参考文献：
[1] 杨占玄，许立飞.EVA考核体系在国外的发展现状与在国内的应用[J].全球视野理论月刊，2010（12）：103- 107.
[2] 蒙立元，卢晖，刘利安.EVA与传统企业价值评价方法比较[J].财会研究，2005（10）：138- 144.
[3] 李亚静，朱宏全，黄登仕，周应峰. EVA与传统会计指标的比较--中国证券市场的实证分析[J].管理科学学报，2004（7）：41- 43.
[4] 陈琳，王平心.EVA与传统会计指标关系的实证研究[J].管理评论，2004（9）：
[5] 李连燕，郑路航.经济增加值（EVA）与传统业绩评价指标的应用比较研究[J].山东社会科学，2007（6）：12- 15.
[6] 李保华.企业绩效传统财务因子分析法与EVA评价方法的对比研究[J].郑州航空工业管理学院学报，2004（9）：87- 91.
[7] 谷祺，于东智.EVA财务管理系统的理论分析[J].会计研究，2000（11）：92- 95.