摘要：本文基于中小企业融资理论，从融资的内外源视角对影响中小企业融资的因素进行深入研究，并提出了一系列的假设。从CSMAR研究数据库选取2012~2015年我国中小企业板公司的面板数据，建立个体异质性固定效应模型进行理论假设检验。最后得出结论：短期有息负债率与总资产对数、总资产收益率、固定资产和存货占总资产比重、速动比率、主营业务利润率、未分配利润占资产的比值等因素显着相关。即中小企业的融资能力与它们企业的规模、企业盈利能力、企业资产担保价值、企业抵御风险能力、企业竞争力、企业内部积累水平显着相关。
关键词：中小企业融资；信息不对称；融资影响因素；融资结构；内源融资；外源融资；信贷融资；股权融资；多层次资本市场
中小企业融资难问题由来已久，对中小企业融资问题进行研究并在此基础上寻找解决办法对促进中小企业健康成长和推动我国经济社会快速发展具有重要意义。
一、国内外研究状况
（一）国外研究
Stiglitz和Weiss（1981）认为，信息不对称是造成中小企业融资难的主因，银行对企业财务、运营、内控等各方面信息的了解远不及企业本身，即使搜集信息也会付出很大成本，信息的不对称使得银行在向企业贷款时，倾向于贷给资信较好的国有大型企业，这对中小企业形成了很强的约束力。Peek与Rosengren（1996）通过对英格兰银行1993~1994年数据进行实证研究后指出：各个银行的合并，加大了对大型企业贷款，使得中小企业可获得的贷款额下降。Berger（1998）在研究美国中小企业1993~1994年的数据后发现，若中小银行合并增多，则中小企业可贷款增多，相反，若大银行合并增多，则中小企业可贷款减少，而这种现象也跟Peek与Rosengren（1996）的发现类似。贝斯特Bester（1985）提出分离均衡模型和分类控制风险模型，相信银行可通过对企业抵押品数量灵敏度分析来分离高低风险的贷款项目，即担保和利率可作为分离银行贷款项目的风险筛选机制指标。
针对融资难问题，国外学者提出了不同解决方法。Banerjee（1994）提出了“共同监督”,对于合作型中小金融机构来说该假说非常实用。该假说表明，信息的不对称导致金融机构对地方中小企业经营状况信息不够了解，因此对他们不能进行有效的监管，但在共同利益驱使下，组织内部会形成共同监督，保证大家利益。Berger（1998）研究表明，通过借助小微型金融机构来为中小企业提供融资会更有效果，能提高融资效率。Bester（1982）提出在贷款甄别机制之下，低风险企业可在高抵押情况下得到低的贷款利率，而高风险企业则必须提供高的抵押得到相对较高的贷款利率。
（二）国内研究
徐红水（2011）认为，由于金融抑制的存在，实际利率可靠性降低，资金供求关系无法反应出来，导致资金出现过度需求和有效供给的缺失，发生资金断裂，在信息不对称的情况下，断裂会更加严重。安郁后和刘海英（2007）发现影响企业融资的重要因素--融资渠道狭窄。林毅夫、李永军（2001）认为信息不对称是造成融资难的原因，并从信息不对称性角度来研究信贷配给现象。但他们同时指出，担保是解决问题的好办法，能消除银行和企业的信息不对称，这需政府主导担保机构有能力识别和监督其担保的中小企业。但目前政府主导的担保体系内部激励机制不够，仅将部分商业金融机构应承担的风险转移给自己。对此，政府应加大力度扶持中小企业发展，如出台针对中小企业融资需求的政策措施，以此产生激励现象。
二、相关概念界定
（一）中小企业概念
中小企业大多是由单个人或者几个人组成的法人单位，他们在内部控制、公司治理等方面还处于起步阶段，相较于大型企业而言，其资产、经营收入、人员规模均不大。在我国，中小企业大多数是民营企业、中型企业、小型企业、微型企业、家庭作坊式企业的统称。不同重点行业中小企业划分标准如表1所示（有2个划分标准的满足其一即可），下文实证样本数据来源筛选将按照此分类进行。
（二）融资方式分类
1.内源融资与外源融资。内源融资指的是企业从其内部获取资金（如企业资本公积、未分配利润等留存收益），并把此部分储蓄资金用于投资。外源融资指的是企业向其他经济主体和法人融资，具有高效性、灵活性、大量性和集中性特点。一般情况下企业会使用内源融资，只有当企业发展到一定阶段时，内源融资无法满足企业发展壮大的需求时，才会不得不借助外源融资向其他经济主体融资，以快速获得外部资金满足企业发展需求。
2.直接融资与间接融资。直接融资一般指公司以发行股票或债券形式向资本市场直接募集资金，投资者以股票形式购入公司的股权，享有公司的所有权、投票权及其他附加权利。直接融资相对于间接融资，效率更高，因为资本市场对信息的处理能力远高于银行间市场，当一个信息传递到市场时，首先受到影响的也是资本市场。而间接融资是指公司或者企业通过银行借贷为公司募集资金，是一种最常见的融资方式。
3.股权融资与债权融资。股权融资是以公司资产为基础向社会公开募集资金，拥有多少股票份额就表示拥有相应的所有权。债权融资是以公司的名义向社会发行债券，到期时还本付息，债券融资相对于股权融资更加常见。股权融资的监督成本较高，但现代企业制度开始着手采取各种方式减少监督成本，比如采取股权激励，公司代理人或高管人员达到公司或股东利益目标时，会给予薪酬激励，实现公司业绩跨越式发展。
三、中小企业融资的影响因素机制分析
本文将结合融资的实际环境来寻找可能影响中小企业融资能力的因素。目前中小企业的融资能力主要由债权融资占比确定，而企业的债权融资能力可较好地被负债水平体现。当外源融资难时，提升企业内源融资能力可减少债权融资比，降低负债水平。提升企业外源融资能力可增加债权融资比，提高负债水平。故表示企业负债水平的指标（资产负债率、短期有息负债率、负债总额）可作为企业融资能力的衡量指标。本文将选择短期有息负债率来表示负债水平。
（一）中小企业外源融资的影响因素机制分析
1.企业的规模。由权衡理论可知，企业的资本结构不一定过度倾向于股权融资和债务融资，只要条件时机成熟，企业不用担心过多负债，即企业可通过增加负债达到增加企业价值目的。当公司规模变大时可向外界发出正面强信号，企业规模越大，会向外界发出较强的信誉和较强的承受破产风险能力信号。因为企业的规模大一方面说明企业有稳定现金流、闲置资金进行固定资产投资。另一方面，规模大的企业一般管理规范，经营风险更小，能有效开发市场机会，抵御市场风险，即使当公司面临破产风险时，也有大笔资产可进行结算清偿。再者，规模大的企业透明度强，更易受到金融机构青睐。
2.资产担保价值。可用固定资产和存货占总资产的比重来衡量。本文把固定资产和存货视为可抵押资产，企业的资产担保价值用可抵押资产占总资产的比重来衡量，企业的担保价值越大，企业就越能获得更多的渠道贷款。担保价值大的企业，外源融资能力越强。王艳林（2007）、崔学刚和杨艳艳（2008）的中小企业融资研究证实担保价值与负债水平正相关。
3.银企关系。金融机构更愿向与其合作关系良好、讲诚信的企业贷款。银行与企业间的关系（银企关系）是影响企业外源融资能力的重要因素之一，良好的银企关系能让双方充分了解各自的信息，消除信息不对称带来的不确定性，有利于金融机构充分地尽职调查，能使金融机构透彻了解有关企业财务、公司治理和内部控制方面的信息，使他们对公司发展充满信心，而给公司提供更多贷款。Boot、Thakor（2000）指出若银行与企业建立的互信合作长期关系会有利于银行加大对中小企业的了解，并会适当降低贷款条件，提高对中小企业的贷款额。
4.企业自身竞争力。企业的竞争力一般用主营业务利润率指标来衡量，金融机构贷款也十分看重企业的主营业务利润，故银行等金融机构更倾向于向竞争力较强的企业放款。陈斌（2004）用主营业务利润率衡量企业竞争力，并指出竞争力强的企业其主营业务利润率较高。肖作平（2004）利用存量资本模型证实企业竞争力对负债水平正相关。
（二）中小企业内源融资的影响因素机制分析
1.企业的盈利能力。根据优序融资理论，企业的融资顺序一般是内源融资、债权融资然后是股权融资。内源融资最大好处就是可节省相对于外源融资需要投入的资金和人力，实现资金的高效配置。当遇到转瞬即逝的投资机会时，内源融资能快速调动资金，快速抓住套利空间进行投资。提高内源融资能力最有效的方式就是提高企业的盈利能力，企业净利润的积累快速增加。Booth（2001）得出发展中国家的中小企业负债与盈利水平负相关。陆正飞与辛宇（1998）、洪锡熙与沈艺峰（2000）实证研究显示企业的盈利能力与资本融资结构显着负相关。下文将用总资产收益率（净利润/平均总资产）来衡量企业的盈利能力。
2.企业的内部积累水平。用未分配利润占资产的比值来衡量。内部积累是企业内源融资的源泉，内部积累越多，企业就越优先倾向于通过内源融资满足公司发展对资金需求，因为企业内源融资相对于外源融资而言成本会低很多，所以增加内源融资必会减少外源融资。只有当内部积累无法满足融资需求时才会寻求外源融资，且债权融资成本较高对企业的要求也多，而股权融资中投资机构由于投资后获利周期长。所以大多时候，企业会选择内源融资而很少选择债权融资和股权融资等外源融资，故当中小企业内部积累水平较高时，首当其冲会选内源融资，内源融资越多就代表外源融资越少，中小企业内部积累水平与负债水平是负相关的。程媛（2008）、秦庆军（2015）、陈战运（2014）的研究也证实内部积累水平与负债水平的关系。
3.抵御风险能力。速动资产（流动资产减去存货）与短期需偿还债务的比率是速动比率，即（流动资产-存货）/流动负债=速动比率。速动比率是反映企业短期偿债能力重要指标，可用速动比率来衡量中小企业的抵御风险能力。速动比率越高说明资金周转率越高，资金周转效率越强，公司的运营能力越高，公司内部积累就越多用来满足资金需求，就会增加企业内源融资比，减少外源融资比，毕竟外源融资成本较高。故中小企业的速动比率与企业负债水平存在负相关关系。陈维云和张宗益（2002）、Eriotis（2007）的实证研究也证明了企业抵御风险能力越强，企业越容易通过提高自身经营能力来满足资金需要，将会减少企业对外源融资需求。
4.固定资产折旧水平。固定资产折旧水平用折旧资产比值（折旧/总资产）来衡量。首先，企业有诸如固定资产折旧、投资中的税收减免等项目（非债务税盾），这有助于企业降低税负，增加税后收入，会减少债权等外源融资。其次，固定资产折旧水平与企业固定资产的生产效率息息相关。固定资产折旧水平高说明生产效率越高，效率高的企业其运营能力更高，积累营业收入资金越多，无疑会加强内源融资能力。李义超（2002）、王娟（2002）、wald（1999）认为折旧水平与企业的负债水平负相关。Titman（1988）认为折旧水平与企业的负债水并无相关性。
5.企业成长性。具有高成长性的企业往往偏好高效率融资，而高效率的融资方式就是股权融资。股权融资资金的长期性存在对企业十分重要。另外债权融资成本高、周期短，且贷款审查严格。相较于债权融资，中小企业更偏向寻求股权融资。但目前股权融资只投向一小部分成熟期中小企业，大多成长期中小企业并未获得过股权融资。故成长性的企业获得外源融资十分困难，只能寻求内源融资途径。Watts、Smith（1992）实证得出企业的成长性与企业的负债水平负相关。
（三）影响中小企业内外源融资的因素机制分析
融资结构包括政策性银行、商业银行、信用社的融资贷款，企业自有资金，民间资本借贷，发行上市股票，发行企业债，企业1源融资，同时也影响外源融资。取四种主要的融资手段即企业自有资金，商业银行、政策性银行、信用社贷款，民间借贷，发行股票企业债，各自比例构成了企业融资结构，可影响企业融资效率。例如投入较大比例的自有资金可以提高企业运营能力和资金运作流动效率，大大增加营业收入，增加企业内部积累，提高内源融资能力；如果自有资金占比较小，商业银行、信用社、政策性银行贷款，民间借贷，发行股票、企业债等其他融资方式占比较大，外源融资能力就会提高。但由于融资结构缺乏有效数据收集，也无法用指标替代，所以在模型及后文实证中均不予考虑，仅做分析参考。
中小企业融资能力的影响因素机制可用下图表示：
四、中小企业融资影响因素实证研究
（一）研究设计
1.研究假设。结合上章对影响因素机理的分析，提出如下研究假设，将在本章进行实证。
影响外源融资能力因素：
假设1:中小企业的规模与企业的负债水平正相关。
假设2:中小企业的资产担保价值与企业的负债水平正相关。
假设3:中小企业的银企关系与企业的负债水平正相关。
假设4:中小企业自身的竞争力与企业的负债水平正相关。
影响内源融资能力因素：
假设5:中小企业的盈利能力与企业负债水平负相关。
假设6:中小企业自身的内部积累水平与企业负债水平负相关。
假设7:中小企业抵御风险的能力与企业负债水平负相关。
假设8:中小企业折旧水平与企业的负债水平负相关。
假设9:因股权融资途径狭窄，中小企业的成长性与企业的负债水平负相关。
2.数据来源、样本选取。本文选择2012~2015年在中小企业板上市公司的数据为样本（数据来自国泰安CSMAR系列研究数据库），剔除了数据不全、业绩过差ST企业、有数值异常缺失的样本后剩下273家企业。筛选原则严格按照中小企业划分标准进行，并用Stata12.0对样本进行数据处理和回归分析。
3.变量设计。被解释变量：Sdr,即短期有息负债率。
短期有息负债率=短期有息负债/总资产
短期有息负债=短期借款 一年内到期的长期负债
短期有息负债指标是中小企业获得信贷支持能力最适宜的衡量指标。
解释变量如表2所示：
4.模型设定。模型设定如下：
进行Hausman检验。
原假设与备择假设：
H0:个体效应与回归变量无关（随机效应模型）；
H1:个体效应与回归变量相关（固定效应模型）。
检验结果，方程1:p值=0.0015（小于0.05），方程2:p值=0.0027（小于0.05），方程3:p值=0.0033（小于0.05），均拒绝原假设H0,本文选择固定效应模型进行回归分析。
（二）实证分析
1.描述性统计分析。为保证数据质量，以便后面能进行有效的回归，先对统计数据描述性统计，结果如表3所示。由描述性统计分析可知：
（1）短期有息负债率（Sdr）平均值为15%,说明中小企业外源融资能力还不强，主要靠自身积累即内源融资，并未充分利用债权融资给企业带来的财务杠杆效应。
（2）总资产收益率（ROA）平均水平为5%,与37%的较大值水平相比，还有提高空间。因此，我国中小企业应注重提高总资产收益率，从而提高融资能力。
（3）固定资产和存货占总资产的比重（fixass）即企业资产担保价值平均值为43%,这是由我国中小企业自身特点决定的，中小企业规模小，可用于抵押的资产数量较少且担保价值较低。正是如此，银行等金融机构在贷款支持方面会更加慎重，也是造成中小企业融资难的因素之一。
另从表3中可以看出主营业务收入增长率（growthrate）和速动比率（quick）出现了极端值，差距过大。特别是主营业务收入增长率（growthrate）的最大值达到了4883,而中位数只有0.1,平均值为4.87,可以看出平均值是由于最大值过大造成的，最小值却变成了负数-1.24.速动比率（quick）的最大值达到了48.36,而中位数只有1.140,最小值为0.07,明显偏离平均值1.91.另外未分配利润占资产的比值（undistributed）最大值与最小值也差别较大，最大值6.24,中位数0.97,平均数1.07.其他指标分布较均匀。
为满足模型回归的有效性，有必要对极端值模型中所有变量进行Winsorize缩尾处理，即对样本的最大与最小1%观测值进行Winsorize处理（结果如表4所示）。可以看出经过Winsorize缩尾处理后的各变量的基本统计变量处于正常范围。主营业务收入增长率（growthrate）最大值6.5,平均值0.26,中位数0.1,数据处理有了明显改善。速动比率（quick）最大值12.23,平均值1.79,中位数1.14.其他数据指标统计量分布均匀，说明变量是符合统计分析的。
2.相关性分析。为避免回归过程中出现严重共线性问题，有必要统计各变量间的相关系数矩阵（结果如表5所示）。从表5中我们发现各变量之间的相关系数大都没有超过0.8的显着相关性临界值、0.6的中度相关性临界值。系数矩阵各系数均未超过临界值，共线性不明显。大部分自变量间不存在显着相关性，经过多重共线性检验，各变量间不存在较高相关性。
（三）回归结果
在进行回归分析时，为避免数值过大可能带来的异方差问题，首先对资产总和取对数处理，每个变量后面增加了“1”源于经过了极端值Winsorize的处理，模型采用带个体异质性的固定效应模型。一是只考虑影响外源融资的因素做回归分析；二是只考虑影响内源融资的因素做回归分析；三是取舍掉ROA、quick、opoc因素做回归分析；四将影响内源、外源融资因素混合做回归分析。运用统计软件Stata12.0处理，回归结果如表6所示。
1.外源融资能力影响因素方面。一是中小企业的规模与企业负债水平正相关，与企业外源融资能力正相关。总资产对数（lnasset）与短期有息负债率（Sdr）回归（1）中在5%水平下显着正相关，回归（3）、（4）中在10%水平下显着正相关。表明企业总资产对数每增加1%,企业的短期有息负债率（Sdr）会增加0.0125%.所以当公司规模变大时会向外界发出很强的信誉保证和较强的承受破产风险能力的正面信号。总资产中有积累较多的内部闲置资金，也有固定资产投资，即使当公司面临破产风险时，也会有大笔资产进行结算清偿。公司的盈利基数较大，较低的利润率会带来大额利润，企业具有较强还款能力，金融机构更愿贷款于企业。故中小企业的规模与企业的负债水平正相关，与企业外源融资能力正相关。
二是企业的资产担保价值与企业的负债水平正相关，与企业外源融资能力正相关。固定资产和存货占总资产的比重（fixass）与短期有息负债率（Sdr）回归（1）中在1%水平下显着正相关，回归（3）、（4）中在5%水平下显着正相关。表明固定资产和存货占总资产的比重每增加1%,企业的短期有息负债率（Sdr）会增加0.0855%.企业的担保价值越大，企业就越能获得更多的渠道贷款。无论什么金融机构，只要能提供具有足够担保价值的担保品，他们愿给相应的企业提供贷款。即使企业由于经营不善，生产效率低下，面临破产重组以致无法完全偿还贷款时，金融机构也可通过变卖资产对损失进行补偿，会大大降低贷款风险。担保价值大的企业，外源融资能力强；固定资产和存货从账面上来讲本身就是资产最直观表现，资产较高的企业可向投资者直接传递出财富积累信号，所以融资会更多来自消化处理信息较快的资本市场，相应的债务融资就会减少，所以资产的担保价值（固定资产和存货占总资产的比重）与企业的负债水平正相关，与企业外源融资能力正相关。
三是中小企业的竞争力与企业的负债水平正相关，与企业外源融资能力正相关。主营业务利润率（opoc）与短期有息负债率（Sdr）在回归（1）、（4）中在5%水平下显着正相关。表明企业主营业务利润率每增加1%,企业的短期有息负债率（Sdr）会增加0.0983%.竞争力是企业的生存之本，根据信息不对称理论，也是中小企业向银行发出利好信号的最好方式之一，竞争力强的企业产品市场占有率高，营业收入较好，其还款能力与信用状况较佳，银行等金融机构更倾向于向竞争力较强的企业放款。所以中小企业的竞争力（主营业务利润率）与企业的负债水平正相关，与企业外源融资能力正相关。
四是中小企业的银企关系与企业负债水平不相关，与企业外源融资能力不相关。企业上市年限（yearonpublic1）短期有息负债率（Sdr）在回归（1）、（3）、（4）显示影响不显着，即银企关系与企业负债水平不相关，与理论假设不符。可能原因是，样本数据存在干扰或不够充分；也可能是“银企关系”是一综合型变量，难用简单数值或公式衡量。在相关计量分析中，各国学者均未对此“软信息”有较佳指标设定，这也是以后需完善研究之处。但在关系型借贷理论分析中，企业的银企关系与外源融资能力是正相关的，这种情况可能是金融机构谨慎性导致关系型借贷情形并不突出。张晓玫、潘玲（2013）也指出，我国银行业集中度变化趋势发展，银企关系的紧密程度会逐渐下降，即对中小企业关系型贷款技术的使用从2007年起已逐年下降。还有既定事实，银行不愿投资在与规模较小尚处于成长阶段或面临暂时财务困难的小企业的关系培养中。
2.内源融资能力影响因素方面。一是中小企业的盈利能力与企业负债水平负相关，与企业内源融资能力正相关。总资产收益率（ROA）与短期有息负债率（Sdr）在回归（2）、（4）中在1%水平下显着负相关。表明企业总资产收益率（ROA）每增加1%,企业的短期有息负债率（Sdr）会减少0.187%.企业盈利能力越高，利润就会越多，未分配利润越多，内部积累就越多，公司就越倾向于内源融资而不是外源融资。内源融资就是通过企业的未分配利润积累的资金进行投资，此种形式融资的最大好处就是可节省相对于外源融资需投入的资金和人力，而实现资金的高效配置。故企业的盈利能力与企业负债水平负相关，与企业内源融资能力正相关。
二是中小企业的内部积累水平与企业负债水平负相关，与企业内源融资能力正相关。在模型回归（2）、（3）、（4）中，未分配利润占资产比值（undistributed）与短期有息负债率（Sdr）在10%水平下显着负相关。表明企业未分配利润占资产比值（undistributed）每增加1%,企业的短期有息负债率（Sdr）会减少0.01774%.因此对我国中小企业来说，内部积累是企业内源融资的源泉，内部积累越多，企业就越倾向于通过内源融资实现公司发展对资金需求。加之存在外源融资获取渠道狭窄或成本较高情形，故最现实办法就是提升企业自身的内部积累水平增加内源融资能力。故内部积累水平（未分配利润占资产的比值）与企业的负债水平负相关，与企业内源融资能力正相关。
三是中小企业的抵御风险能力与企业负债水平负相关，与企业内源融资能力正相关。速动比率（quick）与短期有息负债率（Sdr）在回归（2）、（4）中在1%水平下显着负相关。表明企业速动比率（quick）每增加1%,企业的短期有息负债率（Sdr）会减少0.245%.企业在速动比率较高、偿还能力较强情况下，不会轻易选择从银行贷款。速动比率是资产流动性最重要的衡量指标，它反映了企业的综合还款能力。速动比率越高，可以增加公司的流动性，增强企业的资金运营能力，提高公司抗风险能力，公司内部积累就越多用来满足资金需求，就会增加内源融资的比例，减少外源融资的比例，毕竟外源融资成本较高。银行信贷很难惠及支持中小企业，体现在成本较高，要求严格，额度较低。
四是中小企业的固定资产折旧水平与企业负债水平负相关，与企业内源融资能力正相关。回归（2）、（3）、（4）中，折旧资产比例（depass）与短期有息负债率（Sdr）在10%水平下显着负相关。表明企业折旧资产比例（depass）每增加1%,企业的短期有息负债率（Sdr）会减少0.013%.企业有诸如固定资产折旧、投资中的税收减免等项目（非债务税盾），这有助企业降低税负，会减少债权等外源融资。固定资产折旧水平高说明生产效率越高，生产效率高的企业其运营能力更高，营业收入积累资金越多，无疑会加强内源融资能力。
五是中小企业成长性与企业负债水平不相关，与企业内源融资能力不相关。回归结果显示主营业务收入增长率（growthrate）短期有息负债率（Sdr）不相关，即中小企业成长性与企业负债水平不相关，与企业内源融资能力不相关。则与理论不符，分析如下：大多数中小企业的共同特征就是具有高成长性，具有高成长性的企业往往偏好高效率融资，而高效率的融资方式就是股权融资。股权融资是投资机构以较低成本资金直接投入中小企业并获得一定股份，其资金的长期性存在对企业十分重要。本文选取的是上市中小企业，其可发行股票获得股权融资。另债权融资成本高、周期短，且对中小企业贷款审查严格，后期大多数上市中小企业其获得债权融资也较困难。故成长性的企业一方面寻求内源融资途径，一方面需求股权融资，内外源融资对负债水平影响相互间抵消，造成企业无负债水平假象。
3.外源融资能力与内源融资能力的影响对比。此外根据面板数据回归（within）值可知，回归（1）影响外源融资因素方程为0.263,回归（2）影响内源融资因素方程为0.289,回归（4）考虑内源融资、外源融资因素方程为0.325,可得影响中小企业融资能力方面，内源融资影响作用稍微大于外源融资影响作用，内源融资与外源融资共同作用对中小企业融资能力的影响更大。这也证实优序融资理论，即企业融资顺序是先内源再外源，说明内源融资的重要性。
五、破解中小企业融资难的对策建议
（一）提高中小企业的内源融资能力
中小企业最重要的融资手段是内源融资，要提高中小企业的内源融资能力，首先要提高盈利能力，改善经营管理，完善公司治理和内部控制，提高人力资本的素质，使劳动生产率更高。对于速动比率而言，能够提高速动比率的方式很多，但主要是加快存货的周转，建立投融资部门，加快资产的优胜劣汰，提高资产的利用效率。而就企业的内部积累水平而言，加强企业内部管理、提升经营能力，用更高的运作效率来完成利润内部积累以满足企业发展需求。对于存货和固定资产折旧而言，其与企业的盈利能力是息息相关的，因为企业的盈利能力提高，企业就会加快产品生产和固定资产折旧。提高中小企业的折旧率，就是要提高固定资产的利用效率，加强固定资产的管理和应用，使得固定资产的利用效率提高，在以往相同时间内创造更多的利润收入。完善固定资产管理机制，开展固定资产的优胜劣汰机制。还要加大产品的研发力度，提升中小企业的产品质量、增加产品种类、完善产品的售后服务。其次，提高员工的专业素质，加强员工的技能培训，同时不断提高其内生技术，在竞争中立于不败之地。再次，加强资金的利用效率，实现闲置资金在各部门之间的优化配置，加速资金在不同部门的流通和管理。
（二）提高中小企业的外源融资能力
提升中小企业的外源融资能力可从企业竞争力、资产规模、资产担保价值来研究，中小企业的竞争力是企业可持续发展的根本动力，提高竞争力核心的方法主要是增加研发投入，使得中小企业的产品质量、种类、售后服务等相对于其他中小企业具备比较优势，能较好地占领市场份额，提升营业收入。加强资金的利用效率，加速资金在不同部门的流通和管理，实现闲置资金在各部门之间的优化配置，提升企业创利效率。对于企业的资产规模、资产担保价值而言，需要企业加强制度建设，强化企业资金管理机制、信用机制，使得企业运营能力、创利能力能得到很大改善，逐步进入成长期成熟期，做大做强。
（三）建立健全信用体系
一是要为中小企业的融资活动营造良好的政策空间、服务环境。建议各级政府及有关职能部门继续认真贯彻执行好国家和省市及相关部门出台的支持和帮助中小企业解决融资难问题的有关文件精神，为中小企业的融资给予规范和引导。二是逐渐建立政府职能部门、行业协会、金融机构等多层次的中小企业信用记录数据库，并在政府的牵头下，实现各个数据库数据共享，降低金融机构对中小企业的风险评估成本，增强金融机构对中小企业的放贷积极性和风险控制能力。三是强化对中小企业诚信教育和宣传，逐渐引导中小企业不断完善内部治理结构、财务体系、生产体系等。
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